Cómo nace un sistema, y qué dicen de verdad los números.

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Los datos

Cada backtest usa dos series de datos de fin de día. La primera es el subyacente: apertura, máximo, mínimo y cierre de cada día. La segunda es la cadena de opciones: para cada día y cada contrato, último precio negociado, bid, ask, volatilidad implícita, griegas, volumen y open interest.

En el backtest no hay datos intradía: todas las decisiones se toman una vez al día, con los precios de ese día.

• Los precios no están ajustados por dividendos.
• Los splits se gestionan recortando el histórico de las opciones: solo se conservan las fechas posteriores al último split.
• El universo es el de los mercados con datos de opciones disponibles hoy: no incluye los valores que han dejado de cotizar a lo largo de los años.

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Los límites percentiles

Es el corazón del método. Para cada mercado se toman las velas mensuales, o semanales, de aproximadamente los últimos 20 años y, para cada una, se mide cuánto bajó el mínimo por debajo de la apertura del periodo, y cuánto subió el máximo por encima. Ordenando estos valores se obtienen cien umbrales, del percentil 1 al 100.

Un ejemplo real. Para SPY, en base mensual, el percentil 90 del mínimo es −8,32%: en nueve meses de cada diez, el mínimo del mes no bajó más del 8,32% por debajo del precio de apertura del mes. Un sistema que vende una put al P90 coloca el strike aproximadamente un 8,3% por debajo de la apertura del mes.

Para cada mercado y duración existe una sola tabla de límites, calculada sobre una ventana de unos 20 años (para SPY mensual: de enero de 2004 a mayo de 2024) y usada durante todo el periodo del backtest. Por lo tanto, las operaciones de los primeros años usan límites calculados también con años posteriores.

Hemos medido su efecto. Hemos recalculado los límites periodo a periodo solo con los 20 años anteriores, como los habría visto quien operaba en esos años, y hemos contado cuántas veces el precio superó el nivel. El recálculo reproduce exactamente las tablas en uso, así que la comparación es directa.

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Cómo nace una operación

Un sistema es una regla fija: una combinación de opciones (por ejemplo Sell Put o Iron Condor), una duración (semanal o mensual) y algunos parámetros. La plataforma la aplica a cada periodo de la historia disponible.

• Vencimiento: el último vencimiento disponible en la semana o el mes de la entrada.
• Strike: el nivel del percentil elegido, calculado desde la apertura del periodo. Para una put se toma el primer strike por debajo de ese nivel; para una call, el primero por encima.
• Entrada estática: el sistema intenta entrar desde el primer día del periodo.
• Entrada dinámica: el sistema espera a que el precio, durante el día, toque un segundo percentil, y entonces entra. Es el caso de 11.176 de los 13.102 sistemas publicados.
• Prima mínima: si la operación cobra menos de un porcentaje del precio del subyacente, no se hace. Cada opción vendida debe valer al menos 0,05 $.
• Spread: la pata de protección es el primer strike a la distancia requerida. Si ese strike no existe en los datos, la pata se considera a precio cero.
• Por norma, una operación por periodo. Algunos sistemas pueden volver a entrar en el mismo periodo, pero solo después de un cierre en take profit.

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Cómo se cierra

Cada día, con los precios de fin de día, el sistema comprueba si hay que cerrar la operación:

• Take profit: cuando la ganancia de la posición alcanza el porcentaje previsto de la prima.
• Stop loss: sobre el movimiento del subyacente desde el precio de entrada, o sobre la pérdida de la posición, según el sistema.
• Vencimiento: la opción se cierra a su valor intrínseco calculado sobre el cierre del día; fuera del dinero vale cero.
• La asignación anticipada no se simula: la posición siempre llega al vencimiento o a una salida prevista.

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Precios y costes

La entrada se produce al precio de la última negociación del día, sin slippage. Las salidas y las valoraciones diarias también usan el último precio; cuando no es plausible, se usa la media entre bid y ask y, a falta de esta, el valor intrínseco.

• Comisión: 1,00 $ por contrato, en cada pata, en la apertura.
• En la salida se paga de nuevo solo si la operación se cierra antes del vencimiento.
• Al vencimiento, fuera del dinero no se paga nada en la salida; dentro del dinero se paga una sola comisión de asignación.
• Las comisiones de bolsa no están incluidas.

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Las métricas

Las métricas de cada ficha se leen así:

• Operaciones ganadoras: la proporción de operaciones cerradas con ganancia, sin importar cuánta.
• Pérdida máxima: medida sobre los resultados de las operaciones cerradas, partiendo de un capital de referencia de 10.000 $. El peor momento de las operaciones individuales aún abiertas se muestra por separado.
• Métricas normalizadas (rendimiento anual, pérdida máxima y Calmar normalizados): cada operación se relaciona con un capital igual a 100 veces el precio del subyacente para los sistemas que venden opciones, 20 veces para los que las compran. Sirven para comparar mercados con precios muy distintos.
• Profit factor: ganancias totales divididas por pérdidas totales. Si no hay pérdidas, no se puede calcular.
• Sharpe: en la ficha es la relación entre la media y la variabilidad del resultado por operación, no el Sharpe anualizado de los fondos.
• Puntuaciones: el System Score y el Quality Score combinan estas medidas con pesos fijos; el Quality Score es cero si el sistema ha perdido dinero y no se calcula por debajo de 10 operaciones.

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Dimensiona: el backtest sobre tu capital

Cuando dimensionas un sistema, la plataforma no recalcula el mercado: reproduce una a una las operaciones del backtest con tu capital, el número de contratos, el apalancamiento, la comisión de tu broker y la parte del margen que quieres usar.

• El margen es prudente: una put descubierta inmoviliza el valor entero del strike; un spread, su amplitud. No es el cálculo de tu broker, que normalmente pide menos.
• Si el margen no alcanza, la operación se omite y lo ves en el resultado.
• Si el capital llega a cero, la simulación se detiene.
• Las operaciones se consideran de una en una: no se modela la superposición en el tiempo de varias posiciones abiertas.

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Del backtest al mercado en vivo

Cuando activas un sistema, la plataforma comprueba sus condiciones de entrada durante la sesión, con datos de opciones retrasados 15 minutos, y te avisa cuando se dan. La notificación no es una orden: la operación la haces tú, en tu broker.

Las reglas en vivo siguen las del backtest, con algunas diferencias debidas a que se trabaja durante el día: el control de la entrada usa el precio del momento en lugar del mínimo o del máximo del día, y la prima se valora al bid para las opciones vendidas y al ask para las compradas. Por eso una notificación no siempre coincide con lo que el backtest habría hecho ese día.

El “P&L real” de tus sistemas es la suma de los resultados de las notificaciones cerradas después de la activación, multiplicada por los contratos elegidos. No es el resultado de tu cuenta: no conoce el precio al que realmente ejecutaste y no resta comisiones.

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Cómo elegimos qué publicar

La plataforma ha calculado unos 339.000 backtests; publica 13.102, es decir, alrededor del 3,9%. La elección se hace mirando los resultados de los mismos años sobre los que se calcularon: no hay un periodo reservado para verificarlos.

Cuantas más reglas se prueban sobre el mismo pasado, más fácil es que alguna parezca buena por casualidad. Por eso en cada ficha encuentras siempre el número de operaciones, la pérdida máxima y el calendario completo: son los números que ayudan a distinguir una regla sólida de una afortunada. Los sistemas con pocas operaciones deben leerse con más cautela.